Er lijkt geen eind te komen aan de onderhandelingen tussen de private schuldeisers en de Griekse overheid. Duitsland en Nederland willen al sinds juli 2011 dat banken en private sector vrijwillig meebetalen aan de Griekse schulden. De steeds verder verslechterende situatie in Griekenland zorgt ervoor dat ze maar geen akkoord kunnen bereiken. Maar heeft dit Private Sector Involvement wel kans van slagen?
In juli 2011 is besloten dat banken 21% van de Griekse schuld die zij in bezit hebben, moeten afschrijven. Dit zou dan voldoende moeten zijn om de solvabiliteit van het land (schuld als percentage van het BBP) rond 2020 op peil te brengen. Sinds eind oktober werd duidelijk dat die 21% onvoldoende zijn en dat 50% realistischer is. Dat komt door de verslechterde economische vooruitzichten. Ook speelt mee de tegenvallende vooruitgang die Griekenland boekt in het verhogen van de overheidsinkomsten via extra belastingopbrengsten en privatisering van overheidsbezittingen. Banken, verzekeraars en private investeerders onderhandelen nu al weken met de Griekse overheid over de afschrijving op hun Griekse schuldpapier. Vooral hedgefondsen verzetten zich tegen vrijwillige schuldsanering. Zij zien dat als contractbreuk en dat gaat ze veel geld kosten.
90% solvabiliteit is houdbaar
Het IMF heeft becijferd dat de solvabiliteit van zo’n 90% houdbaar is. Dan kan een land nog staatsleningen uitgeven en dus geld ophalen. Een hogere schuldpositie zorgt voor lagere investeringen in het land. Dan is het onmogelijk om de economie te laten groeien. Ook zijn dan de rentelasten dermate hoog, dat de schuldpositie alleen maar stijgt. En zeer lage of negatieve economische groei gecombineerd met een oplopende schuld, zorgt voor een verslechterende solvabiliteit. Beleggers zijn dan niet meer bereid het land te financieren.
Solvabiliteit móet omlaag
Nu is de solvabiliteit van de Grieken 181%. Dit moeten ze rap verlagen naar 108% om uit te komen op 90% in 2020. Dat is nodig gezien de prognoses van het IMF inzake overheidstekort, economische groei en gemiddelde rente op de Griekse staatsschuld. Dit betekent dat de huidige schuldpositie van € 350 miljard euro plus de € 30 miljard euro die de Griekse overheid nodig heeft om de banken te kunnen financieren, moet worden verlaagd naar € 230 miljard – dat is een afschrijving van € 150 miljard.
Afschrijving schulden
Zo’n 60% van de € 350 miljard Griekse overheidsschuld – € 210 miljard – is in het bezit van private beleggers. Een schuldsanering van € 150 miljard betekent dus een afschrijving van 71%. Maar als bijvoorbeeld particuliere beleggers en hedgefondsen niet vrijwillige willen afschrijven, dan moet het percentage stijgen naar 75-80%. Ook als de vooruitzichten van het IMF te optimistisch blijken, zijn nieuwe afschrijvingen nodig. De schuld van de banken is dan vrijwel volledig afgeschreven. De kans is dan groot dat bij nieuwe tegenvallers ook de publieke houders van Griekse schulden (andere eurolanden, centrale banken) moeten meebetalen. Maar krijgen politici dat uitgelegd aan hun burgers? Ook al komt er deze week een akkoord tussen de private sector en de Griekse overheid, dan zal dit waarschijnlijk niet de laatste deal zijn.
Bron: Bloomberg – 27 januari 2012
PDF 
Een reactie op “Griekse onderhandelingen”